El viernes, durante la conmemoración de los 160 años de la Sociedad Rural Argentina, el presidente Javier Milei advirtió que "relajar la política monetaria sería tirarle nafta al fuego" y reiteró su postura de no aplicar estímulos fiscales ni monetarios.

"No vamos a aflojar la base monetaria porque eso avivaría la inflación", afirmó Milei.

Evolución de la base monetaria

El último informe semanal de Quantum indica que la base monetaria disminuyó 13,3 % en términos reales al comparar con el mismo periodo del año anterior. La caída se vio reforzada por la estabilización de la alícuota mínima de efectivo y por una menor demanda de dinero tras el proceso electoral.

Los depósitos de efectivo mínimo retrocedieron 22,1 % real anual, mientras que el circulante se redujo 7 % en el mismo horizonte. A partir de mediados de 2024 la base alcanzó un piso y, entre el 22 de mayo y el 29 de octubre, volvió a crecer 2,5 % real; el circulante subió 3,2 % y el efectivo mínimo 1,3 %.

Cambios en depósitos y créditos

Quantum señala que los depósitos en pesos del sector privado bajaron 1,2 % real, impulsados por una caída del 9,5 % en los depósitos transaccionales. En contraste, los depósitos a plazo fijo aumentaron 5,8 % real.

Los préstamos en pesos al sector privado disminuyeron 1,1 % real, con una fuerte contracción en los créditos de consumo, que representaron el 49,5 % del total y se vieron afectados por el aumento de la morosidad. Los créditos a empresas y a otros sectores mostraron crecimiento, elevando el total de préstamos en 0,9 % real desde mayo.

En los últimos 30 días, la cartera de préstamos se recuperó a un ritmo de 0,2 % real mensual.

Factores de expansión y política cambiaria

El único motor de expansión de la base monetaria fue la compra de divisas del BCRA al sector privado, por un valor de $10,2 billones. Las compras del sector público, de $2,2 billones, se compensaron con una reducción de depósitos de $2,4 billones, generando un efecto neto casi neutro.

Parte de esa expansión se absorbió mediante la venta de títulos públicos y operaciones de pases pasivos por $5 billones.

Las tasas de interés pasivas se mantuvieron entre 1,6 % y 1,8 % de Tasa Efectiva Mensual, pasando de ser negativas en términos reales a ligeramente positivas, superando la depreciación del tipo de cambio, que cayó 5,3 % nominal hasta el 29 de octubre, con un promedio mensual de 0,55 %.

Perspectivas de crecimiento

Consultoras y economistas proyectan que la economía nacional cerrará el año con un crecimiento cercano o inferior al 1 % del PBI, y advierten de un posible efecto de arrastre negativo para 2027 si la tendencia de contracción persiste.