La victoria de Lula Da Silva en Brasil movió el tablero regional, pero el mercado argentino no se contagió. Entre el balotaje brasileño y las tres semanas siguientes, el real pasó de 4,96 a 5,67 por dólar, una depreciación del 14%. En ese mismo período, la cotización local avanzó de $1.350 a $1.370, apenas un 1,5%. La diferencia marca un quiebre respecto de la lógica que rigió durante décadas, cuando cualquier turbulencia brasileña se trasladaba casi de inmediato a la Argentina.

El Banco Central no solo sostuvo el tipo de cambio: también siguió comprando divisas y llegó a embolsar USD 103 millones en una sola jornada. Al mismo tiempo, inyectó pesos para que la tasa de interés regresara a sus valores habituales tras el salto previo a los feriados. La caución bursátil cerró el viernes en 20,6% anual, en línea con el promedio del último mes. El dato confirma que no hizo falta subir las tasas para mantener la calma cambiaria.

Un contexto adverso que no alteró el flujo de dólares

La prueba de resistencia tuvo lugar en medio de varios golpes para el ánimo inversor: la derrota de Flavio Bolsonaro, las dudas sobre la continuidad del respaldo del Tesoro estadounidense después de las elecciones legislativas y una suba de tasas en Estados Unidos para contener una inflación que no cede. Aun así, el flujo de divisas no se modificó. Para el equipo económico, se trata de un anticipo de lo que podría ocurrir en la antesala de los comicios.

El escenario más probable para 2027 es que el Central tenga menos margen para acumular reservas, porque el aumento de la demanda privada lo obligaría a bajar el ritmo de compras. En lo que va de 2026 ya sumó más de USD 16.000 millones.

La demanda de pesos viene creciendo de a poco, impulsada justamente por la estabilidad del dólar. Sin embargo, la experiencia reciente sugiere que esa tendencia podría revertirse a medida que avance 2027, cuando los argentinos opten por reducir sus saldos en moneda local y aumentar su nivel de dolarización.

La incógnita de las PASO y el humor de los inversores

En los próximos días se despejará una pregunta central para el mercado: si habrá o no PASO el año que viene. Si se saltea agosto y se vota recién a fines de octubre, el Gobierno gana meses para impulsar la reactivación y postergar los episodios de volatilidad cambiaria. Si las primarias se mantienen, los tiempos se adelantan y la presión podría aparecer desde junio.

Suspender las primarias tendría un doble efecto positivo para el oficialismo: despejaría el horizonte financiero por varios meses y demostraría un respaldo relevante de los gobernadores, actores clave para reunir los votos necesarios en el Senado.

La desconfianza de los inversores no se refleja en el tipo de cambio, pero sí en los bonos en dólares. Esta semana hubo un rebote y el riesgo país bajó desde un pico de 940 alrededor de 100 puntos básicos. A esos niveles, el mercado asigna a la chance de reelección una probabilidad cercana al 50%, en sintonía con las encuestas, que muestran un escenario muy parejo para 2027. El cabeza a cabeza entre Javier Milei y Axel Kicillof se repite en los sondeos de imagen.

La consultora IEB+ trazó distintos escenarios de precio para los bonos según el resultado electoral. Si gana el oficialismo, las paridades se acercarían al 90%.